国务院参事社科院金融教授尹中立在其文章中指出，市场普遍认为A股市场的散户投资者占比过高导致“羊群效应”及市场波动，但这一观点并未得到实证支持。尹中立强调，市场波动的主要原因在于机构投资者，特别是在下跌趋势中，机构往往成为主要的卖压来源。此外，散户在下跌时倾向于补仓而非止损，这使得他们在市场波动中保持相对稳定的作用。
当前市场在经历调整后，或将趋于稳定。
市场波动图
A股市场自成立以来就一直充满了“过山车”式的波动，波动率之高令人瞩目。人们常常将A股市场的高波动率归结为散户投资者的过高占比，他们认为散户投资者容易受市场情绪的影响，导致“羊群效应”，从而引发市场的剧烈波动。然而，这一观点并没有得到实证的支持。
尹中立在其文章中指出，高波动性的真正源头在于机构投资者，而非散户。他认为，机构投资者拥有更丰富的经验和更高的专业水平，他们更容易捕捉市场的短期机会。
机构抛售图
因此，在市场下跌时，机构投资者往往成为主要的卖压来源，而不是散户。散户投资者通常在市场下跌时，不会立即止损抛售，而是选择补仓。这意味着散户投资者更有耐心，并能够在市场波动中保持相对稳定的作用。此外，散户投资者缺乏止损习惯，最大的问题在于他们通常不会在股价低于自己的成本时抛售。即使股价持续下跌，散户投资者也更愿意维持持仓状态，等待股价反弹。与此相比，机构投资者通常更具灵活性，更愿意在市场条件不利时果断卖出。
机构抛售图
据目前的统计数据来看，内资机构普遍都在卖出，而且卖出的力度很大。以北上资金为例，在长达2个多月的时间里，北向资金几乎是单边流出的局面，流出资金方面接近3000亿元。这样的抛售行为在一定程度上造成了市场的流出情况，极其严重。
而内资机构抛售的原因有三种，分别如下:
- 机构擅长择时，具备选股能力。机构投资者通常会根据市场的走势和个股的表现来进行投资决策。他们的分析能力较强，能够更好地判断市场的走势，并及时做出调整。
- 由于业绩压力，机构不得不卖出。投资机构通常会将业绩与市场进行比较，并在规定的时间内达到一定的业绩目标。如果市场表现不佳，机构投资者的业绩就会受到影响。为了保护投资者的利益，机构投资者会选择卖出，以减少损失。
- 规避风险。机构投资者通常会对市场进行针对性的分析，以判断市场的风险程度。如果市场风险较大，机构投资者可能会选择卖出，以避免损失。
这也使得作为股东的散户投资者面临更多的风险，收益也因此受到影响。
尹中立指出，市场上普遍认为散户是造成市场波动的原因，然而事实并非如此。散户在市场下跌时更倾向于补仓而不是止损，造成了在市场低迷中散户不愿抛售的现象。这使得在市场出现变动的情况下，始终有相对稳定的持股数量。这就导致机构和散户在市场中的博弈关系更加复杂。
相较于机构投资者，散户在投资决策上通常更加保守。他们往往倾向于持有股票，以期待市场的反弹，而不是频繁地进行交易。尹中立强调散户更有持股耐力，能稳定市场。与此相比，机构则更为灵活。他们能够进行频繁的交易，通过时机把握来实现盈利，并能够在市场不利时及时止损。
散户持股图
散户投资者是A股市场中不可忽视的一部分。虽然散户投资者在投资决策上相对保守，但他们在市场中的持股耐力和稳定性起到了稳定市场的重要作用。尹中立的观点为我们提供了一个新的视角，让我们重新审视散户投资者在市场中的作用和影响力。
同时，我们也应该尊重和认可散户投资者在投资决策中所付出的努力和智慧。在未来，散户投资者可以通过学习和培训，提高自己的投资决策能力，避免因缺乏止损意识而造成的损失。市场的波动是正常的，散户投资者应该保持冷静，并在适当的时候进行止损操作，以保护自己的投资收益。
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